洞察聚焦
印度允许使用所有甘蔗原料制造乙醇。因此，我们提高了乙醇转移量的估值。政府目前仍未允许食糖出口。
印度最近允许甘蔗厂和酿酒厂再次使用各种形式的甘蔗原料来制造乙醇。
工厂通常使用低蔗糖 C 糖蜜、中蔗糖 B 糖蜜或甘蔗汁来制造乙醇。但去年，政府在甘蔗压榨之前决定限制使用 B 糖蜜和甘蔗汁来生产乙醇，因为他们担心食糖的产量可能出现不足。
因此，在政策的限制下印度甘蔗工业积累了 B 糖蜜的库存，在政策放开之后，现在可以使用这些糖蜜制造乙醇。
根据这一变化，我们修改了对乙醇耗糖量的预测。我们之前估计在2024/25榨季甘蔗行业将转移330万吨蔗糖用于乙醇生产，现在我们将该估值调整至450万吨。
这将是对于甘蔗行业而言，至今最高的乙醇转移量，这得益于下一季甘蔗种植面积和产量的提高。我们维持对 2024/25 年度印度蔗糖产量为3700万吨的预测（乙醇转移之前）。请注意，这高于市场贸易共识，后者似乎更接近 3400万吨的蔗糖产量评估。
主要意见分歧在于马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的甘蔗种植面积。2023 年这些州一些地区的季风降雨量很差。因此，许多分析师下调了这些地区的甘蔗种植估计。
然而，我们注意到当地的水库水供应充足，因此应该有充足的灌溉。2023 年 9 月的降雨量也很大，导致晚播。而印度政府对 2023 年甘蔗种植面积的估计高于 2022 年，因此我们预测 2024/25 年度的甘蔗供应量将更高。由于乙醇转移量的变化，我们现在预测 2024/25 年印度食糖产量为3250万吨。
目前，我们的贸易流展望中没有包括任何印度食糖出口。部分原因是政府没有给出任何迹象表明出口将获得批准；在做出决定之前，他们将希望了解 2025 年第一季度糖产量的发展情况。
按照目前的国内价格和外汇，印度出口需要原糖期货市场高于 19 美分/磅，这一水平目前刚刚达到。如果食糖产量达到我们预测的水平，而期货价格保持在或高于当前水平，印度有可能在 2025 年年中允许100~200万吨食糖出口。
