Pontos Principais
O Real enfraqueceu para mínima histórica em relação ao dólar americano. Vejamos o que isso significa para a indústria açucareira.
Na quarta-feira, o Real brasileiro enfraqueceu para uma marca histórica, superando R$ 6/dólar. O pacote fiscal apresentado pelo atual governo não conseguiu aliviar as preocupações com o aumento da dívida.
Fonte: Bloomberg
No entanto, o que é ruim para alguns pode ser bom para outros. Os preços do açúcar em BRL/tonelada estão próximos dos níveis vistos pela última vez em outubro de 2023, quando os futuros do açúcar bruto estavam acima de 27c/lb.
Você pode estar pensando que as usinas de açúcar brasileiras estão, portanto, se avançando agressivamente com seus hedges. No entanto, esse não é bem o caso que temos visto …
Nao se Engane com o Spot
O gráfico anterior mostra o BRL spot contra os futuros de açúcar bruto spot. Nesta época do ano, o contrato spot de açúcar é o contrato futuro de março (H). Embora o contrato de março possa ser importante para os produtores de açúcar do hemisfério norte, é menos importante para os brasileiros. Estamos entrando na entressafra do Centro-Sul do Brasil e praticamente todo o açúcar desta temporada foi produzido e vendido. Muito pouco açúcar brasileiro é hedgeado contra março.
Então, o ideal é olhar para cada contrato em relação à moeda futura e ver como estão os retornos gerais ao longo da safra para os produtores de açúcar brasileiros.
Embora o BRL tenha enfraquecido para níveis históricos e o carry cambial tenha melhorado um pouco, os retornos do açúcar para a próxima safra ainda não quebraram a faixa que temos visto desde o final de setembro.
Isso pode explicar por que ainda não vimos mais hedge dos produtores brasileiros.
O segundo motivo tem a ver com o orçamento. Como disse uma usina em uma reunião, uma coisa é ter um retorno médio de cerca de R$ 2.500/tonelada quando você tem certeza de que sua receita e margens não serão afetadas por uma quebra de safra. Outra coisa é se você ainda não tem certeza de quanto açúcar será produzido em 2025. Isso depende das chuvas nos próximos 4 meses… ainda há muitas incertezas para a safra 2025/26 no CS Brasil.
