Pontos Principais

Os preços das UKAs (licenças de emissão de carbono no Reino Unido) já caíram 12% no acumulado do ano e estão se aproximando de baixas recordes devido à contínua incerteza política. As EUAs (licenças de emissão – UE) saltaram 25% em um mês, em meio a uma alta alimentada por especuladores. Alguns comerciantes veem uma possibilidade de lucro no spread UKA/EUA.

Preços das Licenças no Reino Unido em declínio

Os preços das licenças de carbono no Reino Unido caíram no início de 2025, com o preço de referência dos contratos futuros em dezembro de 2024 para as licenças se fixando em seu segundo nível mais baixo em 17 de janeiro, já que os participantes do mercado parecem ter perdido a confiança de que o governo pretende buscar reformas no ETS (Esquema de Comércio de Emissões) do Reino Unido a curto prazo.

O ETS no Reino Unido começou em 2021 e os preços subiram rapidamente em sincronia com o aumento das EUAs, atingindo um recorde de GBP 99/tonelada em agosto de 2022.

Essa força inicial no mercado do Reino Unido foi amplamente atribuída às entidades de conformidade que trocaram suas participações anteriores de EUAs – acumuladas enquanto o Reino Unido ainda fazia parte do mercado da UE – por novas licenças no Reino Unido. A demanda por estas licenças no Reino Unido (UKAs) para substituir as licenças da UE manteve as UKAs a um preço elevado em relação às EUAs durante os primeiros 18 meses da história do mercado.

Mas uma vez esgotada a troca UKA-EUA, o mercado começou a se concentrar no básico e, a partir do início de 2023, os preços das UKAs começaram a cair muito mais rápido do que os da UE, atingindo uma baixa recorde de GBP 31,30 no início de 2024.

Fonte: ICE

Excedente das UKAs Gera Incerteza no Mercado

A esta altura, o governo conservador anterior tinha percebido a necessidade de introduzir uma ferramenta de gestão da oferta para combater o crescente excedente de UKAs, que havia se acumulado quase desde o início do mercado.

Os dados do governo mostram que, em cada um dos três primeiros anos do mercado, as instalações cobertas entregaram menos UKAs do que as que foram distribuídas, acumulando um excedente de mercado totalizando mais de 34 milhões de UKAs – ou um terço das emissões cobertas de um ano – até 2023.

Fonte: GOV.UK

Em dezembro de 2023, a Autoridade em ETS do Reino Unido anunciou uma consulta pública sobre medidas para reformar o mercado, incluindo um ajuste de limite e a introdução de um Mecanismo de Ajuste de Oferta (SAM) análogo à Reserva de Estabilidade de Mercado do ETS da UE.

Esta consulta foi concluída em março de 2024 e, desde então, não houve nenhuma proposta regulatória para introduzir um SAM. Para ser claro, houve várias propostas técnicas menores lidando com a atribuição gratuita de UKAs e uma extensão da primeira fase do mercado por um ano até 2026, mas as decisões políticas de alto nível sobre qual será o limite de mercado depois disso e se o mercado adotará um SAM permanecem desconhecidas.

Após as eleições gerais do ano passado, cresceu o otimismo entre as partes interessadas do mercado de que o novo governo trabalhista iria agir rapidamente para propor alterações aos parâmetros do mercado e, de fato, foram lançadas várias consultas, novamente sobre questões técnicas.

O otimismo inicial levou a uma alta de preços das UKAs, com o contrato de dezembro subindo de sua baixa do início do ano de GBP 31,30 para até GBP 50,45 em junho de 2024.

Este período de otimismo foi caracterizado por uma redução gradual nas posições curtas dos investidores especulativos em UKAs – os fundos de investimento reduziram suas posições curtas totais para 1,3 milhões de toneladas, de até 6,6 milhões em junho.

Mais recentemente, no entanto, os fundos mudaram para impulsionar suas posições longas e curtas. Como mostra o gráfico abaixo, os fundos agora detêm suas maiores posições de todos os tempos em ambos os lados.

Fonte: ICE

Isto pode refletir tanto uma desvalorização agressiva de UKAs à medida que o otimismo político a curto prazo desaparece, como uma perspectiva a longo prazo mais otimista – com os participantes do mercado acreditando que as mudanças políticas acabarão acontecendo.

A queda nos preços das UKAs também despertou o interesse dos comerciantes de EUAs, que começaram a explorar a possibilidade de comprar o spread UKA-EUA.

O preço das licenças para a emissão de carbono na UE disparou 25% desde meados de dezembro, visto em grande parte como um aumento impulsionado por especuladores ajudado por um mercado de gás natural volátil e incerto. Enquanto isso, as UKAs caíram 12% somente desde o início deste ano.

Muitos comerciantes estão começando a ver lucro no spread, já que ambos os mercados estão cada vez mais sendo vistos como atingindo os limites de suas tendências recentes.

Alessandro Vitelli

Alessandro Vitelli is an independent reporter and columnist specialising in climate and energy policy and markets for nearly 20 years. He writes about the spread of carbon markets – both voluntary and compliance – as well as the UNFCCC international climate process. Alessandro covered the development of the first UN carbon credit market under the Kyoto Protocol and observed the negotiations over the Paris Agreement and its Article 6 markets at close range. He has also covered the EU emissions trading system since its inception, as well as markets in the UK, the United States and elsewhere in the world.
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