Principais Pontos 

• Apesar do aumento do preço da saca de milho, a persistente alta no preço do etanol ainda gera retornos positivos às usinas de etanol de milho.
• Com isso, temos visto um crescimento na oferta de etanol de milho o que traz um alívio ao balanço apertado de combustíveis.
• Porém, o clima seco limita a produção de grãos, e em consequência leva a questionamentos sobre a disponibilidade futura da oferta de etanol vinda do milho.

 Usinas de Etanol de Milho com Margens Positivas  

• Os preços domésticos da saca de milho se fortaleceram neste último ano – aumento de 140%
• O que leva à um aumento do custo de produção do etanol de milho.
• A saca de milho representa aprox. 90% do custo
• A forte demanda internacional aliada com a desvalorização do real empurram as exportações e o preço para cima, mercado spot em BRL73/sc.
• Hoje a saca de milho spot está em torno 73 reais.

• Mesmo com a valorização do principal insumo no mercado spot, as usinas conseguem margens positivas.
• Resultado dos bons preços de etanol e DDGS (subproduto da fabricação de etanol destinado à ração animal) que compensam os altos custos de produção

• No entanto, para evitar ficarem expostas aos preços altos, as usinas costumam antecipar as compras de milho fazendo operações de hedge, garantindo uma previsibilidade financeira e controle de custos.
• Neste caso, quando a usina consegue comprar o milho com antecedência as margens das usinas podem subir de 18% (no preço spot) para 80% (considerando a saca a BRL55/sc).

• O ambiente positivo do biocombustível resultou na expansão da capacidade de produção de etanol de milho, atualmente com 17 usinas em operação e 23 em projeto.
• De dois anos para cá, a produção de etanol de milho expandiu em mais de 200%
• saltou de 791 mm litros na safra 18/19 para 3.33 bi litros previstos nesta temporada
• e segundo a Unem até o ciclo 2027/28 é esperado que volume chegue a 8 bi litros

• Por outro lado, não devemos deixar de apontar o risco para o ciclo que vem.
• A perspectiva para preço de milho se mante alta, o que deixa o custo de produção elevado e, dependendo do preço do etanol, pode vir a comer grande parte das margens esperadas. 

Menor Oferta de Etanol da Década 

• Com a seca impactando negativamente a cana e a maximização do mix de produção para açúcar, a oferta de etanol de cana deve ser a menor da década.
• Estimamos que a produção de hidratado proveniente da cana deva atingir 15.5bi de litros e a de anidro 9 bi litros – retração de 18% e 0.6%, respectivamente, em relação à safra passada.

• Para conseguir suprir a demanda acreditamos que o etanol de milho tem um papel importante na balança, mas ainda sim sua participação no mercado ainda é pequena:
• Nesta safra, o etanol de milho deve representar 10% da produção brasileira de etanol.

Quebra da Safra de Milho pode Limitar Output de Etanol  

• Assim como a cana, a segunda safra milho terá uma quebra de produtividade devido ao clima seco.
• Com clima adverso grande parte do grão foi plantado fora da janela ideal deixando as lavouras mais vulneráveis a problemas climáticos.
• Com a incidência das geadas, as condições das plantações de milho pioraram, principalmente no Paraná que é o segundo maior estado produtor do Brasil – atrás apenas do Mato Grosso

• Por enquanto, a estimativa é de uma quebra de quase 10% no total da safra de milho, levando a produção a 93mmt – com potencial de baixa dependendo do impacto das geadas nas lavouras do Paraná.
• Apesar de muitas usinas terem estoque do cereal e fazerem hedge de suas compras através do mercado futuro, não descartamos um impacto na produção do etanol de milho caso a quebra de safra de milho se acentue.