Pontos Principais
Os preços das UKAs (licenças de emissão de carbono no Reino Unido) saltaram de GBP 31,10 para até GBP 47 em menos de duas semanas. A negociação foi impulsionada por relatórios de que a vinculação de mercado estará na agenda da cúpula UE-Reino Unido da primavera. O mercado da UE levou 10 anos para concluir a vinculação com o ETS (Esquema de Comércio de Emissões) suíço.
Preços do Carbono no Reino Unido Disparam
Os preços do carbono no Reino Unido saltaram 48% em apenas duas semanas após caírem para uma baixa recorde, à medida que os especuladores se apressaram para construir posições longas em meio a especulações crescentes de que o governo está pronto para discutir a vinculação dos mercados de carbono britânico e da UE.
Os futuros das UKAs de dezembro de 2024 estavam caindo de forma constante após atingirem uma alta de GBP 50,45/tonelada em junho de 2024, o que refletiu o otimismo de que o novo governo trabalhista agiria rapidamente para reformar o sistema britânico de limitação e comércio, e abriria negociações com a UE sobre a vinculação dos dois sistemas.
Mas à medida que o outono avançava sem sinais de decisões políticas – além de consultas sobre mudanças técnicas na operação do mercado – os comerciantes começaram a perder a confiança de que as mudanças seriam apresentadas a curto prazo.
Os fundos de investimento permaneceram otimistas, no entanto, e os dados do Compromisso dos Traders (COT) mostram que os participantes especulativos continuaram a acumular grandes posições longas em preços futuros das UKAs, como mostra o gráfico abaixo.
No entanto, enquanto os fundos estavam construindo uma posição longa recorde em UKAs, eles também estavam se posicionando para mais perdas. Ambas as posições longas e curtas totais atingiram altas recordes ao mesmo tempo, na semana que terminou em 17 de janeiro, um dia útil antes das UKAs atingirem uma nova baixa recorde de GBP 31,10/tonelada.
A nova baixa gerou uma pequena recuperação que manteve os preços na faixa baixa a média de GBP 30/tonelada, até que, em 28 de janeiro, um artigo no Financial Times informou que o primeiro-ministro do Reino Unido, Sir Keir Starmer, havia pedido para discutir a vinculação entre o Reino Unido e a UE com o ETS em uma cúpula agendada para março ou abril.
Este ressurgimento da narrativa de vinculação desencadeou uma alta massiva nos preços das UKAs que continua no início de fevereiro. Os preços futuros de referência das UKAs subiram 13% em 28 de janeiro e seguiu com ganhos adicionais que somaram uma alta de 48% – ou mais de GBP 15/tonelada – nas nove sessões de negociação desde que a baixa recorde foi atingida.
O Na sexta-feira, o principal contrato futuro fechou em GBP 45,81/tonelada.
Consequências da Vinculação dos Mercados
Vincular os dois mercados provavelmente exigiria que o Reino Unido reformulasse o seu mercado de carbono para adotar parâmetros e instituições semelhantes ao sistema da UE – incluindo a introdução de um mecanismo de equilíbrio do fornecimento para manter o fornecimento limitado, assim como abranger os mesmos setores industriais com objetivos de redução de emissões semelhantes.
A adoção de parâmetros semelhantes também levaria os preços a se aproximarem, já que os dois mercados refletiriam objetivos e fundamentos de fornecimento/demanda semelhantes, e é essa perspectiva que tornou os UKAs um negócio tão atraente nas últimas duas semanas.
Alguns comerciantes europeus sugeriram que as UKAs podem estar se beneficiando de uma negociação de spread que compra UKAs e vende EUAs – que são vistas como fortemente em sobrecompra. O spread entre os dois contratos futuros atingiu quase EUR 42 em 17 de janeiro e vem diminuindo drasticamente desde então, para encerrar o mês de janeiro em pouco menos de EUR 30.
Outro benefício significativo da vinculação seria isentar os exportadores do Reino Unido do Mecanismo de Ajuste de Carbono nas Fronteiras (CBAM) da UE, que exige que as importações de países terceiros paguem um preço de carbono semelhante pelas emissões geradas na produção de bens importados selecionados.
Embora a Comissão Europeia ainda não tenha elaborado como irá avaliar os sistemas de preços do carbono de países terceiros, seria seguro presumir que um mercado vinculado, operando com parâmetros estreitamente alinhados, estaria isento de quaisquer encargos CBAM.
Mas o processo de vinculação dos mercados provavelmente levaria vários anos para ser realizado. Não apenas as regulamentações no mercado menor do Reino Unido precisariam ser ajustadas para seguir de perto as da UE-ETS, mas decisões políticas sobre governança e jurisdição legal precisariam ser tomadas.
Existe um precedente para a vinculação do mercado: em 2020, o ETS suíço foi formalmente vinculado ao mercado da UE, permitindo que as empresas de qualquer um dos sistemas comprassem e entregassem licenças de ambos os mecanismos do ETS para cumprimento das suas obrigações nacionais.
As negociações levaram quase uma década para serem concluídas, embora seja provável que um acordo entre o Reino Unido e a UE fosse muito mais rápido, já que ambas as partes já cooperaram na definição dos preços das emissões antes.
Algumas vozes cautelosas salientaram que, desde o lançamento do ETS do Reino Unido em 2021, os dois sistemas têm se desenvolvido de formas diferentes e adotado objetivos diferentes, o que exigirá um trabalho considerável para uni-los.
