Pontos Principais
- Com a quebra de safra acentuada, 21/22 será a menor produção de etanol dos últimos 3 anos.
- O resultado é um estoque de passagem apertado, que dará suporte aos preços altos.
- Porém, o risco de abastecimento e redução da mistura na gasolina fica latente.
Começando do Final
- Queda na nossa revisão de safra, mudamos nossa estimativa de etanol para 26,9bi litros – incluindo etanol de milho.
- Isso representa uma redução de quase 850mi litros em relação a expectativa anterior.
- Todas nossas premissas para a revisão dos números podem ser encontradas no relatório: CS Brasil: 32,5mmt de Açúcar.
Oferta
- Com a paridade nas bombas favorecendo a gasolina, o foco nessa safra tem sido a produção de anidro, contrário ao visto nos últimos 3 anos.
- Apesar do início de safra ter favorecido a produção de hidratado, começamos a ver a mudança para anidro a partir de maio.
- Este comportamento da produção foi impulsionado por maiores prêmios de anidro, negociados tanto nos contratos como na venda spot, como também pela migração da preferência do consumidor para a gasolina – mais sobre isso na próxima sessão.
- Mas no geral, a produção de etanol é a menor dos últimos 3 anos.
- Com a revisão de safra da última semana, a oferta de etanol encolheu 850mi litros.
- A projeção de estoque finais ao final de março é a menor esperada da década.
Demanda
- Apesar da pandemia não ter acabado, aos poucos as pessoas estão retornando à normalidade.
- Isso é refletido na recuperação do consumo de combustíveis, que tenta retornar a níveis pré-pandemia.
- No acumulado de janeiro a junho (dados de julho ainda não foram divulgados), o consumo cresceu 6% a.a.
- Apesar da recuperação, a demanda de etanol segue bem abaixo dos níveis de 2019.
- No acumulado, as vendas reportadas de hidratado combustível estão 1.5bi litros abaixo de 2019.
- Compreensível já que a paridade nas bombas permanece persistentemente acima de 70% desde abril.
- Inclusive, os patamares atuais de paridade em 75% são os maiores registrados na década.
- A participação do hidratado na demanda total é a menor desde 2017.
- A tendencia é que permaneça assim pelos próximos meses chegando a 25%.
Balanço Final
- Apesar da redução na demanda esperada de hidratado, isto não significa uma visão negativa para preços na entressafra.
- Como já falamos, os estoques de etanol devem ser os mais apertados da década contribuindo para manutenção dos níveis atuais.
- Além disso, apesar da recente queda nas cotações de petróleo, o alto preço da gasolina na refinaria contribui para o suporte de preços de etanol.
- Outra preocupação que temos visto bastante é o questionamento da manutenção da mistura de anidro na gasolina em 27%.
- Com a projeção atual para os próximos meses tanto para demanda total de combustíveis tanto para participação do hidratado, acreditamos que apesar de apertado o estoque ao final de março será suficiente para atingir o requerido pela ANP – mas no limite.
- Em relação ao ano que vem, bom isso é uma discussão para outra hora…
Relatórios que podem ser do seu interesse:
- CS Brasil: 32,5mmt de Açúcar
- CS Brasil: Consecana acima de 1.10!
- Market View: The Sugar Market at 20c
Dashboards que podem ser do seu interesse:
