Pontos Principais
- A China é um dos maiores compradores de açúcar bruto do mundo.
- Os contratos futuros de açúcar bruto caíram 18% em relação ao pico.
- Quando os refinadores chineses comprarão açúcar?
China ao Resgate?
Os contratos futuros de açúcar bruto caíram cerca de 18% desde que atingiram um pico acima de 27c/lb no final de abril.
O mercado ficou sem compradores nas altas. Os especuladores construíram uma posição comprada no final de 2022 abaixo de 20c. Já o comércio de commodities construiu uma posição comprada no primeiro trimestre de 2023. Os consumidores compraram em pânico no segundo trimestre de 2023. Isso deixou todos comprados e poucos compradores no mercado, levando à correção atual.
Fonte: Refinitiv Eikon
No entanto, ainda há um grande comprador que pode moldar o mercado de açúcar bruto nas próximas semanas. A China é um dos maiores compradores de açúcar do mundo.
As refinarias chinesas podem importar açúcar dentro da cota, pagando 15% de imposto de importação. O volume da cota é limitado a cerca de 1,5 milhão de toneladas de açúcar bruto. Elas também podem comprar açúcar fora da cota com 50% de imposto, mas o volume também é limitado por Licenças Automáticas de Importação (AILs) emitidas pelo governo. Acreditamos que este ano as refinarias usarão cerca de 3,5 milhões de toneladas de AILs.
Mas até agora eles não usaram quase nada: o aumento dos preços futuros do açúcar bruto tornou as margens de importação negativas.
A recente fraqueza dos preços futuros pode ser a oportunidade que os refinadores esperavam. Outra coisa que pode funcionar a favor é que acreditamos que alguns refinadores já protegeram o câmbio em suas importações de AIL, e o fizeram antes da recente desvalorização, alcançando ~6,9.
Fonte: Refinitiv Eikon
É possível que alguns refinadores corajosos procurem comprar abaixo de 23c/lb, mas é mais provável que eles optem por comprar a maior parte dos AILs a 20-22c/lb, que de acordo com nossos modelos está próximo do equilíbrio em relação ao mercado doméstico de açúcar.
Esses níveis estão muito acima dos 17,50c em que os refinadores estavam comprando AILs de 2022. A questão é se as refinarias vão agir se o mercado cair para os níveis-alvo ou se vão esperar na esperança de que fique mais barato ainda, o que pode permitir uma margem positiva nas importações.
Fonte: Refinitiv Eikon
Uma coisa que funciona a favor dos refinadores é que eles não precisam se mover como uma multidão. Nos anos anteriores, as refinarias que não utilizavam seus AILs perdiam a alocação no ano seguinte. Mas neste ano o Ministério do Comércio não poderá punir as refinarias que não usam seus AILs, permitindo que sejam mais agressivas em suas metas de compra.
