Com a retração no preço do etanol e as mudanças no cenário macro, revisamos nossas premissas da projeção do Consecana.
Nós acreditamos que o preço ATR acumulado em março/22 pode fechar em BRL1.2069 kg/ATR
Queda de BRL 0.0181 kg/ATR em relação a previsão anterior.

Mudança na Dinâmica

O etanol hidratado caiu de 3.8918 reais/litro para 3.4594 reais/litros – retração de 11%, no índice semanal Esalq.
E segundo relatos de usinas, a média de preço de venda desta semana caiu ainda mais.

Recentemente, tivemos uma combinação de três fatores para a queda do preço do hidratado:

Queda no preço do petróleo, riscos políticos, e a paridade nas bombas favorecendo a gasolina.

Vamos começar pelo comportamento do petróleo, que caiu nos últimos dias como consequência do aumento de casos de COVID na Europa, incertezas sobre a nova variante Omicron e decisões de produção da OPEP.
A queda no preço do petróleo vista nas últimas semanas puxou também a gasolina internacional – queda na gasolina EUROBOB de 15% em menos de duas semanas.

Teoricamente, a gasolina doméstica poderia ter sido reajustada em 10% para baixo.
Mas dado que a Petrobras tem evitado passar a volatilidade do mercado, seguimos sem reajustes – ainda bem pois o ambiente anda tão dinâmico que o petróleo já voltou para patamares acima de $70/barril, e a paridade entre mercado doméstico e internacional volta a fechar.

De qualquer maneira, uma depreciação do mercado de energia resulta em uma expectativa mais baixa para preços do hidratado.
Além disso, a pressão política sobre a fórmula de preços praticada pela Petrobras tem subido significativamente.
Como sabemos, preços altos de combustíveis geram uma pressão inflacionaria – algo impopular em véspera de eleições.
Este tema virou tópico para políticos de diversos partidos, que agora prometem “resolver” os preços altos de diesel, gasolina e gás.
Se somarmos os riscos mencionados acima ao fato que o hidratado vem perdendo participação na matriz de combustíveis, consequência da alta paridade nas bombas, a demanda de etanol hidratado pelos próximos meses deve se manter abaixo dos níveis vistos no ano passado.

As usinas no Centro Sul comercializaram em outubro 1,25 bi de etanol – volume 34% menor que em 2020.
Menor demanda, resulta em fragilidade para o suporte de preços.

E o açúcar deve andar de lado…

Assim como o etanol, nossa projeção de açúcar No.11 também apresentou uma (leve) queda.
O movimento de alta do No. 11 dos últimos 18 meses foi rompido e não será recuperado tão facilmente.
Isso aconteceu em meio a um frenesi de mercado desencadeado por notícias negativas relacionadas especialmente a pandemia.

Source: Refinitiv Eikon

Para se ter uma ideia, na semana passada os especuladores venderam 66 mil lotes – valor equivalente a 32% das suas posições liquidas compradas.
Este movimento resultou em uma depreciação do açúcar No.11 de quase 7% em uma semana.

Apesar do açúcar já ter se recuperado para patamares acima de 19c/lb, a tendencia de curto prazo parece ser andar de lado.
Sem fundamentos aparentes, não vemos motivos para um rally de preços nos próximos 2 meses.
Diante deste cenário, nossa previsão de final de safra sofre uma pequena revisão, indo dos 19 c/lb para 18.87 c/lb.

Por outro lado, temos uma maior depreciação cambial esperada.
Ao contrário do açúcar e etanol, a depreciação do real ajuda a mitigar a queda na curva de preços de ATR.
Tanto questões macroeconômicas quanto questões domésticas, como a intenção do governo de quebrar o teto de gastos e a retração técnica do PIB, fizeram com que a moeda ficasse ainda mais fragilizada.
Juntando todos estes fatores, acreditamos que o preço acumulado da safra atual poderá cair de 1,225 kg/ATR para 1.2069 kg/ATR em março/22.
Ainda assim, apesar da redução na projeção, seria um final de safra com preços recordes de ATR.

A volatilidade também atingiu a projeção do ano que vem, principalmente por causa dos riscos crescentes para preços de etanol.
Agora esperamos um preço de ATR acumulado de 1.2639 kg/ATR, ante 1.2705 kg/ATR da antiga previsão.
A Projeção do Consecana da Czarnikow e as premissas se encontram na sessão de interactive data do Czapp
O acesso é gratuito, basta ter uma conta no Czapp.