• 目前我们对2019年的消费评估维持30万吨增长量。 
• 我们认为在工业消费和民用消费领域的食糖消费量均有所增长。 
• 然而，因为不同甜味剂之间的竞争愈发激烈，2019消费评估存在下调风险。 

甜味剂消费总量仍在增长  

• 我们认为2019年的甜味剂消费总量仍在增长。 
• 根据国家统计局5月数据，除了果蔬汁累计产量同比下降2%以外，其余6类含糖食品的累计产量同比增长幅度在2% 到34%之间。 
• 尽管果葡糖浆的替代仍在继续，我们认为截至5月底含糖食品产量的增长会给食糖消费带来约10万吨的增量。

• 同时，随着中国居民人均可支配收入的持续增长，以及人口的增长，我们认为民用消费也在持续增长。 
• 因此目前我们维持1530万吨的消费评估， 同比增长30万吨。 
• 但是，因为终端工业用户可能选择使用更多的果葡糖浆或者其他甜味剂，存在消费评估下调的风险。 

果葡糖浆仍有价格优势  

• 目前食糖和果葡糖浆（等糖价）的价差维持在1724元的水平。 
• 这足以刺激工业终端用户继续加大果葡糖浆的使用量。 
• 而我们认为果葡糖浆对食糖的进一步替代主要发生在饮料领域。 
• 这是因为从配方而言，饮料可以使用果葡糖浆完全替代白糖。而目前中国市场饮料果葡糖浆的使用比例估计不超过50%。 
• 随着夏日饮料消费旺季的到来，预计食糖和果葡糖浆之间的竞争会更加激烈。  

健康偏好驱动下的低卡路里甜味剂/无糖趋势  

• 同时，食糖消费还面临着消费偏好改变的压力。在健康理念驱动下，当前消费者越加偏好低糖低卡路里的饮品。 
• 近年来众多食品饮料企业还推出了多款低糖甚至无糖的饮料新品。 
• 而且我们发现在饮品中甚至在奶茶店里面低卡路里甜味剂，例如甜菊糖也变得常见。 
• 目前尽管这个细分市场还相对较小，但是在持续增长中。.  

• 大部分国内奶茶店目前都提供多个甜度选择，包括从无糖到全糖。 
• 喜茶，作为行业龙头，更是首个引进甜菊糖以满足偏好低糖低卡路里的消费者的需求。