核心观点
- 由于甘蔗歉收， 21/22 榨季的乙醇产量将是过去 3 年里最低值。
- 结果是库存紧张，而低库存将支撑乙醇价格维持高位。
- 然而，目前仍存在乙醇汽油消费减少和乙醇汽油混合比下降的潜在风险。
结论在前
- 在我们的最新评估中，我们将乙醇产量估算值调整到 269亿公升 ( 包括玉米乙醇 ) 。
- 这比之前的预估值减少了近 8.5亿升。
- 我们对榨季最新评估的详情请查阅此报告 : 巴西中南部：估产下调至3250万吨。
供应
乙醇生产中的无水乙醇占比
- 随着汽油和乙醇比价利好汽油消费，本榨季生产的重心转向无水乙醇，与过去 3 年所看到的情况相反。
- 虽然本榨季初期偏向于含水乙醇的生产，但自五月份开始便看到重心向无水乙醇转移。
- 工厂这个生产行为是由在合同和现货销售中无水乙醇溢价更高，以及消费者倾向于汽油消费两个因素共同推动。
乙醇生产总量 – 包括玉米乙醇
- 但总体而言，乙醇生产是 3 年来最低的。
- 随着上周的估产更新，乙醇供应量减少了 8.5 亿升。
- 3 月底的结转库存预测为十年来的最低值。
需求
- 虽然新冠肺炎疫情尚未结束，但人们正在缓慢恢复正常状态。
- 这反映在燃料消耗的恢复中，这正试图恢复到疫情前的水平。
- 1月至6月累计值 ( 7月的数据尚未公布 ) 显示燃油消费增长 6% 。
巴西中南部 – 每月燃料消耗量 ( 奥托循环)
- 尽管复苏，乙醇需求仍远低于 2019 水平。
- 截至目前为止，报告的含水乙醇销售量比2019年下降15亿升。
- 这不难理解，因为自4月以来，加油站的醇油比价一直保持在 70% 以上。
- 事实上，目前 75% 的比价水平是十年来记录的最高水平。
加油站汽油和含水乙醇比价 – 圣保罗平均水平
- 含水乙醇在总燃油需求量中的比例是 2017以来最低的。
- 这一趋势在未来几个月内仍将维持不变，下降到 25%。
在巴西中南部 – 含水乙醇在燃料需求 ( C.O.) 中占比
库存
- 尽管对含水乙醇的预期需求有所减少，但这并不意味着淡季价格的负面展望。
- 正如我们已经说过的，乙醇库存应该是十年来最紧的，有助于维持目前的水平。
- 此外，尽管最近油价下跌，炼油厂的汽油价格高昂，有助于支持乙醇价格。
炼油厂的国内汽油价格
- 我们看到的另一个问题是，人们开始质疑在汽油中维持27%无水乙醇的问题。
- 根据目前的预测，未来数月的燃料需求总量和含水乙醇的参与程度，我们相信，尽管 3 月底库存吃紧，但仍足以达到 ANP 所要求的，但将是极限水平。
- 关于明年，将在下次讨论。。。
巴西中南部的无水乙醇的结转库存
Reports that you might like:
- CS Brasil: 32,5mmt of Sugar
- CS Brasil: Consecana acima de 1.10!
- Market View: The Sugar Market at 20c
Dashboards that you might like:
