洞察焦点
- 以历史标准衡量，12月25%的糖价跌幅是温和的。
- 价格正试图稳定在20美分附近，这是一个历史高位。
- 市场对不利事件的影响仍然极为脆弱。
大家好，我是来自CZ的Stephen。欢迎观看另一个关于食糖市场状况的视频。我在12月没找到时间制作视频，所以现在是1月初，这实际上可能是一个更好的时间？新的一年，重新审视市场。
自从我上一个视频以来，原糖期货已经暴跌了约25%。如果你在市场上看过我最近的视频，希望这波下跌对你来说不会太令人震惊。 在我 10 月份的视频中，我谈到了需求破坏是如何在没有人注意到的情况下发生的。当时我说，这不仅是因为糖价居高不下，还因为糖价在高位维持了很长时间。
在 2023 年的大部分时间里，精制糖价格一直高于 600 美元，此前仅两次达到该水平。 人们已经耗尽了糖的库存，然后不得不选择是高价购买还是不购买。
我还提到，市场对巴西中南部的糖供应的依赖，以及巴西糖受到港口装载能力的限制，可能会导致需求破坏，仅仅是因为人们即使买得起糖，也无法在他们想要的时候拿到糖。
从这张图表中可以看出，市场对巴西食糖供应的依赖程度一直在增长。
去年11月，我谈到了食糖市场面临的其他风险， 美元和利率仍然强劲，这通常对大宗商品不利。 我还谈到了还有多少其他大宗商品市场已经见顶并正在走弱。关于投机者在糖中的多头头寸是如何变得陈旧的。关于大宗商品指数如何削减糖的多头，贸易商不如今年早些时候看涨。我说，我仍然认为 2024 年会为食糖市场带来新的高点，但我们可能会先看到市场来到20美分的低位，才最终达到 30 美分。这就是发生的事情。
坊间流传的消息是，投机者基本上没事。 他们的多头是在 20 美分出头建立的，每当他们在期货到期前移仓时，远期倒挂的市场结构都会向他们支付报酬， 并且他们大部分在 20 美分到30美分中部时候就已经出售。
但大宗商品贸易公司似乎受到了非常严重的打击。 一些最大的食糖大宗商品公司似乎在短短几周内就损失了所有 2023 年的食糖利润。 我想在糖期货头寸上保持灵活是很容易的，一旦出现麻烦的迹象，就可以在几乎没有通知的情况下削减。但是，要重新进行实体货物的策略制定要困难得多，因为实务合约可以延伸到遥远的未来，并且具有与实物相关的各种期货对冲。
那么接下来会发生什么呢？最近几周，我一直说，我认为今年市场可能会创下新高。
它的供应过于完全依赖巴西。再看这张图表，它显示了每个季度来自巴西中南部的世界原糖供应的比例。 通常，在每年第一季度，巴西占世界食糖供应量的40-50%。今年将是60%。 在第二季度，它将占全球供应量的75%，然后在今年下半年达到近80%。 巴西的任何问题都会反映在价格上。
全球食糖库存仍处于超低水平。许多买家没有什么可以依靠的。 这是一个捉襟见肘且脆弱的市场。
大宗商品也经常以广泛的U型反弹。
去年5月，当我在Czapp的一篇文章中看到糖在2009-11年的上一次大牛市时，我提到了这一点。
投机者经常失去信心，甚至在推动价格上涨的潜在结构性问题得到解决之前，新闻专线就放弃了旧故事而转而使用新故事。 新闻跟随价格走势，而不是相反。这个消息在顶部看起来最看涨。 然后贸易流分析等市场模型对事件和价格做出反应。
牛市是关于订单流和情绪的：市场是一连串的挤压，在牛市中，这些挤压比正常情况更严重。 但是，当最后一个陷入困境的空头被迫回补时，反弹就结束了。新闻专线和花哨的 excel 模型不会告诉你这是什么时候发生的。这可以为纪律严明的套期保值者创造机会。
考虑到所有这些脆弱性，在我看来，整个 2024 年原糖期货曲线落入套利没有任何意义。 3 月至 10 月的利差接近持平，因此这可能是市场可能在 20 美分附近稳定的第一个迹象。
但事实是，当市场崩溃时，没有人知道它们会转向哪里。 有一句古老的交易短语，“永远不要试图接住掉落的刀”。不要试图变得太聪明。像德雷克一样；制定计划并使用它。
以下是市场可能继续下跌的一些原因。首先，大多数之前的糖牛市都下跌了40-60%。 以下是过去 50 年中 7 次牛市的糖市。还没有看到大幅回调。其他的牛市都有。 这意味着按照历史标准，目前25%的回调实际上是相当温和的，尽管我承认可能不是这样。
其次，有传言称印度西南部的甘蔗产量好于许多人的预期，这意味着印度一些令人担忧的低收成预测已被撤回。 这一点以及政府对乙醇政策的改变意味着，世界上最大的食糖消费国在2024年可能不需要进口糖。
第三，巴西物流继续表现良好；糖正在流向世界市场。9月出货量是至少4年来最好的，10月出货量正常，11月出货量是本季迄今为止最好的。 我们正在等待 12 月的最终回顾，但早期迹象表明，12月向世界输送的糖也很强劲。
第四，我们还不知道全世界食糖需求破坏的全部程度。它可能比我们想象的要大。
最后，投机者没有理由不能做空市场。 他们已经削减了多头头寸，并且对市场保持净中性。
但投机性空头头寸一直在上升，并可能继续上升。
那么，这对2024年的糖套期保值者意味着什么呢？
我仍然认为我们会在今年的某个时候看到新的高点，所以我建议相应地进行对冲。 对于消费者来说，这是一个千载难逢的机会，可以在接近20美分的价格对冲2024年和2025年。 回想一下，从历史上看，糖在20美分以下很便宜，在20美分以上很贵。
生产商可能有能力等待价格改善后再增加套期保值。
牛市通常是波动的，这应该意味着每个人都能够通过一个有纪律的计划来实现他们的目标。
祝你来年好运。
