核心观点
- 巴西甘蔗减产程度比预期的还要高，本榨季甘蔗产量预估仅有5.35亿吨，是2012年以来的最低位。
- 持续的干旱使得巴西中南部地区地甘蔗减产幅度超过10%。
- 更高的糖分和糖醇比部分抵消了甘蔗减产对糖产量的影响，本榨季预估产3420万吨糖，同比减少450万吨。
焦虑…
巴西中南部历年1-6月累计降雨量距平
- 巴西甘蔗减产程度比预期的还要高，本榨季甘蔗产量预估仅有5.35亿吨，是2012年以来的最低位。
- 持续的干旱使得巴西中南部地区地甘蔗减产幅度超过10%。
- 更高的糖分和糖醇比部分抵消了甘蔗减产对糖产量的影响，本榨季预估产3420万吨糖，同比减少450万吨。
巴西中南部月度甘蔗单产曲线（吨蔗/公顷）
- 近几个月的甘蔗单产数据显着下降，截至 6 月累计下降 12%。
- 我们必须承认，减产幅度比我们预期的要大，促使我们修改了之前的 5.58亿吨估值。
- 我们预计巴西中南部的压榨量将下降 11% 以上，达到 5.35 亿吨，这是自 2012 年以来的最小的甘蔗入榨量。
别慌，还不到世界末日
- 干旱会影响甘蔗产量，但也会对甘蔗含糖分产生积极影响。
- 去年同样看到了干旱天气下甘蔗的糖分更高。
本榨季的甘蔗糖分已经超过上榨季，十五年来最高位
- 甘蔗糖分 ATR 曲线已经超过去年，6 月上半月创下 15 年来的最高水平。
- 我们预计 ATR 至少会接近上榨季的平均水平，有助于部分抵消压榨量的下降。
- 糖的产量仍是重点，即使最近几周乙醇和糖之间的价格非常接近。
- 也就是说，随着甘蔗供应量预期减少，但糖分更高，我们估计糖产量为3410万吨 ——比我们 4 月的预测少160万吨。
对国际市场的影响？
- 由于巴西是世界上主要的原糖供应国（2021 年占总供应量的 80%），它减产的消息自然会让我重新审视贸易流的平衡情况。
- 从160万吨的下降来看，21/22 榨季接下来几个季度的出口量将减少100万吨。
- 预计最大的影响将出现在2022 年第一季度，因为减产将导致工厂在榨季尾声时候无法履行其出口承诺。
巴西无水乙醇销售量 – 同比增加32%
