洞察焦点

  • 巴西中南部本季将生产创纪录的4150万吨糖。

  • 糖和乙醇的平价已经很久没有这么高了。

  • 工厂正在投资提高产能。

 

巴西中南部是世界上最大的甘蔗种植区。它也是世界上最大的食糖生产国和食糖出口国。巴西中南部发生的事情为整个食糖市场定下了基调。

在未来12个月里，我们认为全球对巴西中南部食糖供应的依赖程度将增长到创纪录的水平。到 2024 年，全球多达 70% 的原糖将来自 巴西中南部，高于 2022 年的 55%。

好消息是，巴西中南部 应该在 2023/24 年度生产创纪录的糖。坏消息是，巴西中南部将很难在需要的时候尽快向世界供应这种糖。

在这篇文章中，我们将重点关注这个好消息，并研究为什么巴西中南部将在2023/24年度生产4150万吨糖。这比上一个记录产量多了300万吨。该地区是如何在3年内将食糖产量增加300万吨？

 

天气

甘蔗是一种非常有韧性的作物。当天气干燥时，农业单产（每公顷甘蔗吨数）可能会下降，但幅度小于大豆或玉米。反之亦然。更多的降雨会对提高农业产量产生巨大影响。
今年到目前为止，巴西中南部记录了 1420 毫米的降雨量，比 20 年历史平均水平高出近 40%。

甘蔗入榨量

优良的降水量等同于优良的农业产量。截至 10 月，累计 TCH（每公顷甘蔗吨数）为 89，这是我们从 2010 年开始的历史数据库中的最高水平。

因此，我们估计本季巴西中南部的甘蔗总供应量接近6.75亿吨。这是一个创纪录的数量。
然而，我们认为该地区的工厂只有在满负荷运转的情况下才有能力压榨6.64亿吨。这意味着在本季结束时，田地里将有未能及时压榨的甘蔗，然后可以在下个季节初收获和加工。因此，如果天气允许，2024/25榨季可能会像2016/17榨季一样迅速开始。
我们认为，本季糖厂实际上将压榨6.44亿吨甘蔗，比2020/21年度创下的纪录高出2000万吨。工厂能否实现这一目标取决于他们在2024年第一季度可以压榨多少甘蔗，这本身就取决于天气。潮湿的天气限制了田间进入和收获，因此会导致甘蔗压榨效率降低。

制糖回报

巴西中南部的工厂可以选择是最大限度地提高糖产量还是乙醇产量，具体取决于哪种产品的价格更高。自 2020 年初以来，糖的支付价格超过了乙醇。然而，在过去的 3 个季节中，糖相对于乙醇的优势不足以将该地区的制糖比例推高至 46% 以上。

自 2022 年年中以来，乙醇价格一直在下跌，而糖价一直在上涨。糖现在比乙醇高出13美分/磅，这是有史以来最高的溢价之一。即使是远在内陆的工厂（他们通常更喜欢生产乙醇，因为内陆运费很高，将糖运到港口出口）也被激励最大限度地提高糖产量。
糖不仅比乙醇的溢价非常高，而且已经持续了很长时间。这与2011年糖价的大幅上涨形成鲜明对比。对于工厂来说，价格信号是：糖，糖，糖。

糖醇比

为了生产更多糖，巴西中南部工厂一直在将糖醇比推向极限。自上一季以来，已经进行了一些小的改进，以保证对糖的更高灵活性。今年宣布了更多的食糖生产项目，导致未来两年食糖产能增加超过200万吨。
但本季，糖厂的糖醇比可能高达48.8%，这是自2012/13年度以来的最高糖组合。明年可能达到50%，但要做到这一点，糖厂将需要应对巨大的库存压力……
要了解为什么巴西创纪录的食糖产量并没有导致糖价下跌，请关注我们下一篇关于巴西港口运力的文章。

Ana Zancaner

Ana graduated from Insper University Sao Paulo in 2013, with a bachelor’s degree in business administration. She joined CZ as an intern in 2013 and is now our senior analyst in our Sao Paulo office. At CZ she is responsible mainly for analysis of the Brazilian sugar and ethanol sector but supporting other consulting requests as well.

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