洞察焦点
· 新西兰的牛奶产量在9月份有所回升。
· 预计10月份多变的天气将导致该月牛奶收集量大增。
· 全脂奶粉市场依然保持紧张。
新西兰牛奶收集：
· 所有乳制品加工商都报告了9月份最新的牛奶收集数据。正如我们所预料的那样，9月底温暖潮湿的有利天气使牛奶收集量反弹，并抵消了8月份报告的损失。到目前为止，恒天然新西兰的收集量截至目前为止的年度累计增长了0.5%(尽管在同一时期只是持平)。
· 截至8月份，9月份所有牛奶收集量的增长都来自非恒天然的加工商。非恒天然的加工商截至目前为止的年度累计上涨6.8%，和去年同期相比上涨6.6%。由于恒天然表明在北岛的疲软，我们仍然认为大部分非恒天然的收益来自恒天然的牛奶供应。在这个季节的早期阶段，2023/24季度的非恒天然收集量似乎与2020/21季度的收集量非常接近。
· 新西兰10月份的天气变化无常，平均气温仅比典型的10月份高0.4摄氏度，但观测到的气温范围很广。更多的西风气流带来了温暖，出现典型的厄尔尼诺模式，但这被更冷的南风抵消了。降雨量也有类似的情况，一些主要的奶牛场非常潮湿（北部地区和坎特伯雷内陆），而其他地区非常干燥（怀卡托、塔拉纳基和南部地区）。随着时间的继续，厄尔尼诺模式通常会导致许多奶牛场出现干旱。
· 目前的土壤湿度异常表明，新西兰大部分地区的土壤湿度比平时要高，牧场将会蓬勃发展，我们预计10月份又会出现强劲的牛奶收集量。
· 我们正在为新西兰10月份的牛奶产量（2.56亿千克干重）寻找新西兰乳制品公司协会(DCANZ)的认证。恒天然的预期产量约为2.02亿千克干重，北岛的损失部分被南方的收集量抵消。可以想象，非恒天然集团的总销量可能达到5400万千克干重，其市场份额将进一步增长，但增长速度将放缓。
全脂奶粉动态及指标:
· 新西兰刚刚度过了一年一度的“牛奶高峰日”，让我们来关注一下该国的旗舰乳制品：全脂奶粉(WMP)。
· 全脂奶粉市场仍然紧张，但我们看到一些供应商在12月份出售，据报道，大多数供应商在一个月前的2024年ETDs之前“售罄”。
· 如果恒天然的牛奶输给了竞争对手，那么这确实会对新西兰的总体产品结构产生影响。恒天然的资产基本上存在于所有经营和加工所有牛奶的“峰值”之上。新西兰的许多小型加工商没有能力在制造不同的产品之间做出选择，而那些有能力的人将倾向于脱脂奶粉/乳脂流。这意味着新西兰的全脂奶粉总产量甚至可能低于市场的预期。
· 全脂奶粉期货市场最近表现出非常强劲的价差，单月的日历价差可以以升水进行交易(即近月的卖价低于前七个月的下月买价)，这是非常不寻常的，可能反映了厄尔尼诺现象而不是国家产品组合。买现卖期业务对于大多数能够储存和持有期货的实体参与者来说应该是有利可图的。应调查衍生品日历价差的交易机会。
· 8月21日，全脂奶粉交易价格为2420美元/吨，这是自2022年4月初以来距离长期均值最远的一次，差距接近1300美元/吨。这个差距现在已经缩小到490美元/公吨。长期均值(LRM)预计在12月初降至约3450美元。但随着全脂奶粉半衰期延长至90天，全脂奶粉均值回归的上行效应正在减弱。
· 全脂奶粉期货的计算历史波动率仍保持在32%左右的高位，并有望降低至19%左右的长期均值(LRM)。在撰写本文时，市场隐含波动率接近21%。
· 从技术上讲，全脂奶粉期货似乎在61.8%的斐波那契水平徘徊。短期内可能会测试50%的水平，约为2,920美元/吨。该水平早在2014年就在全脂奶粉市场确立，在过去9年里一直是关键的支撑/阻力位。我们经常观察到价格在这一水平附近的快速上涨或下跌。
