洞察焦点
- 全球人均食糖库存量是至少十年来的最低水平。
- 随着2024/25年度食糖产量的增加，库存应该会开始重建。
- 但库存可能会在巴西和印度等产区积累，而不是在需要它们的地方。
库存堆积….但在错误的地方
食糖库存处于低位。今年，库存量将仅达到人均11公斤的峰值。这是过去十年来的最低水平之一。
即使近年来产量略有盈余，但由于人口和消费继续增长，人均存量一直持平或下降。
然而，我们预计食糖库存将在2024/25年度开始增长（按人均计算），原因是泰国产量反弹和巴西中南部的产量大幅增长。
虽然全球库存应该会增加，但大部分库存将滞留在巴西，出口受到物流的限制。除非2025年第一季度的出口受益于 与2024年相同的干旱天气 ，允许创纪录的出口速度，否则巴西中南部的库存可能在一年内增长200万吨。
同样，我们认为印度的食糖产量正在增加，因为本季的食糖产量并不像最初担心的那么糟糕，而且政府已经限制了蔗糖转化为乙醇的量。
因此，虽然可能有更多的糖库存，但它却不在需要的地方。因此，食糖市场（和价格）仍将容易受到过度依赖巴西供应的影响。
有机会补货吗？
由于全球库存如此之低，我们想知道在原糖价格跌破20美分的情况下，买家是否会寻求补货。
如果买家希望重建库存，我们认为可能会有500万至1200万吨的额外需求（库存食用比增加3-7个百分点），以恢复到与2020年和2021年类似的库存水平。这种数量对食糖市场来说显然很重要，但不必一下子就出现。这是未来几个月值得关注的事情。
