洞察焦点
美国的农田呈现出一片丰饶景象，相比之下，欧洲的部分区域却正经历着艰难时刻。全球各地纷至沓来的作物产量报告，使得价格预测变得尤为不可捉摸。北半球的联合收割机在广袤的田野上滚滚向前，编织着收获的季节。然而，市场的需求并不仅仅依赖资本的流动，买家与卖家的互动才是其生命力所在。
市场
前一天一个地区发布看涨报告，第二天又发布看跌作物评级，使得小麦市场此刻正亟待确立一个稳定且连贯的发展趋势。下图表生动地描绘了过去数周这种波动性的延续。
当前价格驱动因素
1. 美国
尽管市场因天气预报的不确定性而有所动荡，但源自美国的关键讯息揭示了以下态势：
- 冬小麦收割进展顺利，收割率为63%，而去年为43%，五年平均水平为52%。
- 春小麦评级报告称，75%的作物被评为良好或极佳，这一比例较去年的47%有了显著改善。
- 本销售年度的小麦交易开局强劲，过去两周的销售量超出了市场的预期。
鉴于当前的丰产情况以及出口需求的旺盛，预计美国将在今年扮演比历年更为重要的小麦出口国角色。
2. 欧洲
西欧的英国、法国和德国持续遭受不佳的气候条件。
在法国，小麦的优良评级目前为58%，较上周的60%有所下滑，远低于去年同期的81%。
毋庸置疑，西部地区的农作物正面临着严峻的挑战，而东部地区，尽管仍在收割之中，人们的期待却显得更为积极。罗马尼亚、保加利亚和克罗地亚均传来丰收的好消息。
然而，黑海区域的形势依然扑朔迷离。乌克兰的收割提前了几周，但战争的肆虐使得最终产量的预估变得错综复杂。
在俄罗斯，对于小麦产量的估计差异颇大，范围在8100万吨至8400万吨之间，这将直接影响该国作为全球最大的小麦出口国实现其出口预期的能力。
3. 阿根廷和澳大利亚
天气的破坏性较小，人们希望将于今年年底收成的小麦作物将比去年有所改善，出口可能性更大。
4. 进口商
在商业领域，买方与卖方皆扮演着举足轻重的角色。这一点在近几个月动荡的市场中尤为凸显，买方的疲软参与使得任何上涨势头都难以维系。
土耳其为保障本土制造商的利益，上月毅然实施了进口禁令，这一举措反而刺激了价格上涨的预期。伊朗、巴基斯坦以及北非各国的需求得以平稳满足，呈现出一种从容不迫的姿态。
今年的最大变数或许将来自中国——全球最大的商品进口国，以及印度。若两国的产量未能达标，其庞大的进口需求将对市场产生深远影响。
5. 基金
观察到芝加哥及堪萨斯州市场上的基金纷纷增扩了空头持仓，与此同时，欧洲市场在过去的数周内显著地削减了大量的多头头寸。预期这些基金会对市场动态产生敏锐反响，他们的空头策略无疑在助势空方的影响力。这种不确定性进一步煽动了当前市场的波动性。
结束语
供给端笼罩着不可预知的阴霾。西欧的丰收前景黯淡，而东欧的情况相对乐观。黑海地区，作为全球粮食供应的关键一环，其局势同样扑朔迷离，尤其是考虑到俄罗斯作为最大的出口国的角色。在此背景下，北美日益增长的出口潜力有望缓冲可能源自欧洲的供应缺口，而阿根廷和澳大利亚正满怀信心地在全球贸易中寻求更大的影响力。
尽管价格低位徘徊，对农民的利润造成了压力，但这并未激发买家的大量涌入。然而，鉴于维持合理价格对于农民筹备2025年的秋播至关重要，价格过度下跌的可能性或许有限。短期内市场的疲软态势可能难以逆转。
另一方面，供需天平只需微妙的变动就足以颠覆现状。中国的大规模进口或印度的采购热潮都可能打乱市场预期，瞬间将价格推升至远超当前的水平。美国农业部即将在本周末发布的WASDE六月报告，无疑也将带来一些意外因素。
目前，价格上涨的风险显然超过了下降的风险，尽管市场上的多头保持谨慎低调。
