洞察焦点
- 市场传闻巴西石油公司将会提高国内汽油价格。
- 巴西上一次提高汽油价格是在1月中旬，当时的原油价格是85美元/桶。
- 更高的汽油价格会引导糖厂生产更多的乙醇。
战争让原油价格上涨
- 虽然原油价格已经连续数月上涨，但乌克兰战争将原油价格迅速推升至100美元以上。
布伦特原油价格在过去30天上涨了38%
- 巴西的油价受国企巴西石油公司控制，巴西国内的汽油价在1月12日之后便没有变化，而当时的原油价格是85美元/桶。
- 巴西国内汽油价格已经低于国际价格20%。
巴西国内价格和国际汽油价格
如果汽油价格紧盯国际平价…
- 如果巴西石油公司随着原油价格上调汽油价格，精炼厂汽油价格会上涨到4雷亚尔/升。目前，该价格为3.26雷亚尔/升。
- 精炼厂汽油价格上升最终会传导到成品油价格，让乙醇燃料重拾价格优势。也就是说，乙醇价格会有上升空间。
- 理论上，乙醇价格会达到类似于原糖21美分/磅的价格水平。目前，乙醇价格处于原糖17美分/磅的价格水平。
No.11原糖价格和含水乙醇平价比较
- 然而，现在说巴西石油公司会将价格上调到4雷亚尔/升为时尚早：政府希望控制国内油价，10月的总统大选仍然影响油价走向。
- 目前，乙醇平价处于17美分/磅，糖仍然具有优势。
糖醇比推算
- 巴西汽油价格上调对食糖市场来说是利好消息，因为市场需要更高的价格才能保证巴西四月开榨后的食糖产量。
- 我们估算糖厂会将46%的甘蔗投入到食糖生产。如果糖厂希望提高乙醇的产量，下图是每提升2%的乙醇投入带来的产量变化。
- 值得注意的是，在目前的估算的情况下，新榨季已经有60%的预期产量获得订单并在期货市场套保。
- 所以，2018、2019年那样剧烈的食糖减产在今年是不会出现了。
存在的风险
- 汽油价格变动的时间和幅度尚不可知。而能源价格上涨是巴西2022年大选的关键议题。
- 因此，国际原油价格的风险仍未对巴西国内的汽油价格造成实质性的冲击。
- 巴西中南部糖厂对糖醇比的调整并不取决于国际市场，而是巴西石油公司价格政策的变化。
