市场洞察
- 过去一个月，豆油期货价格大幅上涨。
- 这是因为可再生柴油行业的原料需求扩大。
- 美国大豆产量将在未来60-90天内确定。
在一个用于可再生柴油(RD) 2.0价格预测的重要指标更新后，(对于第一次阅读的读者，可以点击以下网址回顾详情：https://tinyurl.com/4743k8kv和https://tinyurl.com/3sk2c58x)。以下是我对美国农业部农业供需报告WASDE的简要思考。
从芝加哥商品交易所CME的大豆油交付窗口来看，大豆油交付窗口已经像当地麦当劳的用过的食用油罐一样被耗尽；嘉吉公司根据2023年5月的合同向芝加哥商品交易所交付了大量食用油，其他商业公司接受了这些油，并开始向客户交付，但昨天嘉吉公司自己终止了这一交易，并回购了大部分之前交付的油。我不确定是什么在不到60天的时间里改变了嘉吉公司植物油交易的主体思想。但也许是因为，美国环保署(EPA)先是传言，然后又证实了生物柴油参与RVO的有限扩张，这将被市场视为悲观情况。市场对美国环保署的反应完全不同。
有证据表明，美国环保署EPA的声明并没有引起市场的看跌反应，最近的豆油期货曲线图(我们这些基本面交易员总是首先关注曲线，以指导整体价格走势)显示了8月与12月的合约价差。相反，美国环保署的声明引发了一场抛物线式的恐慌反弹；请看下面美国农业部的价格变化图表。
Source: Refinitiv Eikon
在曲线的中间部分，我观察到随着美国可再生柴油行业增加研发产量，并扩大对原料的需求(ADM和BG管理团队在2023年2月第一季度财报电话会议上详细介绍了这一点)，多头占据主导地位，价格继续倒挂。2023年12月和2024年7月的价差代表的是中间位置：
Source: Refinitiv Eikon
芝加哥商品交易所CME的每日可交割商品注册报告显示，CME的豆油仓单几乎耗尽（嘉吉公司昨天撤回了大部分未交付仓单）：
如果所有的大豆油仓单在本周末耗尽，我不会感到惊讶，因为这意味着芝加哥商品交易所不再通过期货市场为可再生柴油(RD)行业提供有保证的供应，芝加哥商品交易所现在把可再生柴油(RD)原料买家带回现货市场，从后面靠近他们，并在他们集体的耳边低声说：“祝你好运”。
美国大豆油相对于全球所有植物油再次形成巨大的价格溢价，美国农业部在今天发布的7月油菜籽，世界市场和贸易报告的图表中显示。自美国环保署EPA宣布以来，美国大豆油价格(黄色突出部分)已经完全与全球棕榈油价格(绿色圆圈)脱钩，并可能在即将到来的可再生柴油(RD) 2.0期间溢价继续走高。
基于今天的农业供需预测报告WASDE美国大豆的细节，可以用一个词进行总结：抛球。就像美国农业部“抛球”一样，在调整大豆产量之前，他们选择花更多的时间来观察7月/ 8月/ 9月的天气，这是他们的正常过程，也是合理的，因为美国大豆作物的产量决定期在就在未来60-90天内。
高亮包括：
- 大豆产量没有变化 (蓝色)
- 估计即将到来的市场年度(10月至9月)的压榨量减少 (黄色)
- 减少两个市场年度的出口估计(绿色)，我将继续这一估计，因为美国农业部需要在未来几个月进一步减少出口
因此，到目前为止，WASDE报告显示全球大豆供应下降，因为美国农业部保持了对三个大国(巴西、美国和阿根廷)中的两个国家的产量估计不变，正如预期的那样，而美国作物的面积减少目前只是面积减少，而不是产量减少。我们什么时候能知道美国大豆的产量？需要在接下来的90天里，每天观察美国大豆带的天气。
大豆产量一定要下降才能维持大豆牛市吗？不。
为什么?
可再生柴油(RD)行业对原料的需求推动了美国大豆油的需求牛市，进而推动了美国大豆压榨利润，这对大豆价格非常有利，也就是说，如果未来90天出现不利的减产天气，目前的需求牛市可能会转变为供应牛市。
需求牛市将如何结束?当供应扩大时，可用供应相对于预计需求增加，在贸易中称为“库存使用比”。什么时候会发生？我建议大家关注未来210天巴西、阿根廷和巴拉圭的天气。如果达不到上表的预计产量数字(包括连续创纪录的巴西作物)，全球大豆供应将变得非常紧张，因为库存使用比下降得更多。
