洞察焦点
· 本周末阿根廷大选结果搅乱了全球豆粕市场。
· 对于这一结果给全球粮食市场带来的风险，存在着深刻的误解。
· 美国大豆加工业在抵消这一风险方面发挥了作用。
随着本周末选举的结束，阿根廷人民初步决定继续执行经济和税收政策，这些政策已证明对其经济的农业部门和农业加工部门具有限制。
在第一轮选举中胜出的现任庇隆党经济部长塞尔吉奥·马萨就是这些政策的支持者。他的对手、自由主义者哈维尔•米莱(Javier Milei)此前曾表示，他将取消国家对农业和农产品出口的干预。
(值得注意的是，根据阿根廷的选举规则，马萨没有获得完全赢得选举所需的选票。这意味着马萨和米莱将于下个月举行决选，因此形势仍有可能逆转。
那么，这和豆粕有什么关系呢？阿根廷历来是豆粕和豆油出口的全球领导者。
来源：美国农业部油籽：世界市场和贸易2023年10月
为了预测全球大豆压榨量以及可用的豆粕和豆油供应，让我们来看看阿根廷的税收政策所取得的成就。我们将密切注意主要用于出口的数量。
以下是美国农业部最新的豆粕产量数据。
主要结论是：
· 豆粕产量从四年前的3024万吨下降到今年的2359万吨，减少了600万吨。
· 美国农业部经济学家对阿根廷未来一年的复苏预测有些乐观，预计豆粕产量为2691万吨。
这是最新的豆粕出口数据。
由此，我们可以得出结论：
· 豆粕出口从四年前的2746万吨下降到今年的2095万吨，减少了650万吨。
· 另一个乐观的预测是，明年的出口量将回升至2340万吨。
· 今年，在争夺豆粕出口全球第一的宝座上，阿根廷输给了巴西。
· 在不断扩大的全球豆粕贸易中，阿根廷所占份额连续下降。
荷兰合作银行(Rabobank)的欧文•瓦格纳(Owen Wagner)简要总结了阿根廷农民对政策的反应。
上周，在本周末的选举之前，我写了下面一段话:
豆粕日历价差和大豆月份压榨利润率在上周末、大选前以及大选后最后两天的波动幅度都很大。市场参与者目前对阿根廷11月决选，以及政府即将出台的又一轮刺激措施有诸多担忧。
这些出口激励措施是在周一宣布的，旨在吸引囤积大豆的阿根廷生产商，以支撑其政府的外汇储备。
以下是芝加哥商品交易所(CME)豆粕期货曲线的两张快照:
以下的图展示了曲线的前部——2023年12月与2024年3月的价差对比：
这张图显示了曲线的中间部分——2024年3月与2024年7月的价差对比阿根廷新季度时期相吻合)：
对于这两种日历价差而言，周末选举前的反弹表现为显著的上行波动性和扩大的日交易区间。随后的周一/周二抛售(获利了结、缓解抛售、“买入传闻，卖出事实”交易)以下行波动性为特征，但相对于上行波动性而言，下行波动性较小。
昨天巨大的交易区间和12/3月价差从当日低点的爆炸式上升，让许多交易者回到了其位置上，并显示出买卖订单之间的巨大差距。这是一个真正的不确定性，在很大程度上是由上周末阿根廷的选举结果造成的。
那么，还有什么因素导致豆粕价差的波动呢？
恐怕嘉吉公司（Cargil）的豆粕交易部又一次提高了阿彻丹尼尔斯米德兰公司（ADM）豆粕交易部的年终奖金。在通过10月合约将一大批豆粕投放到受到密切关注的芝加哥商品交易所（CME）交割窗口后，嘉吉交易员不得不忍受阿彻丹尼尔斯米德兰公司（ADM）交易员将豆粕用于满足自己销售(而不是生产豆粕)。值得注意的是，同样是阿彻丹尼尔斯米德兰公司（ADM）的交易员，他们通过持有多头期货头寸直至到期并接受交割而停止了10月份的交割。这产生了一个非常有利可图的结果，因为美国的现货价格在继续上涨。
这是今年夏天早些时候发生的一件事的重演，嘉吉通过交货表达了对需求的负面看法，而阿彻丹尼尔斯米德兰公司（ADM）通过收货表达了对需求的看法。
根据之前的帖子，农业巨头通过非常开放和详细的交付过程，自豪地向公众宣布他们的市场意见(引导公众向他们的方向扭转价格)，并敢于挑战其他人。
简单说一下全球豆粕需求。昨日，我听取了阿彻丹尼尔斯米德兰(Archer Daniels Midland)第三季度财报电话会议。会上，分析师们向公司管理层提出了多个问题，内容是美国大豆加工业未来几年可能过度建设豆粕生产的产能。(有趣的是，上面提到的阿根廷厄运循环没有得到任何认可!)
这让我想到了我目前最喜欢的美国农业部(USDA)今年7月发布的图表，它明确地豆粕的需求放在了重点位置。
参考以下美国农业部详细的统计数据，然后思考其他国家走同样的“宠物”道路对全球宠物食品需求的影响。
当全球消费者的收入和财富随着GDP的上升而提高了，它们的消费欲望也正在发生非常明显的变化。当全球公民拥有更高的可支配收入时，它们:
1. 摄入更多蛋白质(每周吃两只鸡而不是一只)
2. 在满足了对更多蛋白质的需求后，会吃更多的新鲜水果和蔬菜
3.现在会吃更多的方便食品(比如拉面)
4. 现在会吃更多的糖(苏打水，冰淇淋，糖果)
我认为我需要添加第五点(但我想知道是否有足够的学术研究来支持这一理论):
5. 饲养一只宠物(宠物会食用豆粕)
再看看宠物食品对中国出口的一年变化和七年趋势。分析人士认为，美国扩大豆粕产能的做法是正确的吗？
