- 2021年3月的伦敦白糖合约即将到期，但可交割的精制糖数量不多。
- 因此，我们认为至少有一家贸易公司会在合约到期前进行逼空操作。
- 这意味着3/5合约价差会继续走强，从而利多整个食糖市场。
精炼糖市场供不应求
- 我们认为2021年上半年精制糖市场供不应求。市场需求大于可用供应。
- 现在到5月的供应看起来将是最紧张的，而且该时期与3月期货合约到期的发运期（3月/ 4月）重合。
- 供应短缺是由于泰国和欧盟（世界上两个主要的低成本精制糖产地）收成不好。
- 短缺集中在短期内，部分原因是苏丹对精制糖的现货需求非常好。我们认为他们在今年上半年可能进口多达70万吨精制糖。
- 最重要的是，由于2020年疫情封锁的连锁效应，世界各地的集装箱运输仍受干扰：许多港口仍存在集装箱短缺和延误的问题。
- 因此，高昂的现货价格促使精炼糖出口国尽可能最大化其集装箱运输出口，从而进一步减少了期货合约到期时的散货交付量。
- 在泰国就是这种情况，那里的集装箱精炼糖的现货溢价比期货高50美元；谁会放弃这种回报去对期货交割？！
谁可以交付？
- 我们认为其中一个主要来源可能是印度糖。
- 印度港口受到集装箱短缺的严重影响。
- 而这降低了精炼糖厂出口的能力。
- 正如我们过去所看到了，印度炼糖厂常常利用5号期货合约来推动其出口量：交割就是其中一种保证买家的方式。
- 由于5号白糖期货合约是散货交割，因此到期交割可能有助于减少集装箱短缺的影响。
- 沿海精炼糖厂的原糖需求量很大，这意味着他们应该能够大量交付，可能有20万吨。
- 巴西中南部的2月精炼糖库存量是五年以来的最高水平。
- 因此，假如3/5合约价差保持强劲，我们认为会看到一些巴西白糖交割到期货上。
- 而巴西东北部不太可能交付，因为本榨季其出口强劲，目前库存较低。
- 中美洲也是如此。该地区大部分精炼糖都已经被预定了。
- 危地马拉大部分精炼糖都已经交付到2020年12月的期货合约上（23.4万吨或4610手）。
- 如果接收方想要超过印度和巴西所能交付的量，那我们可能看到来自迪拜和阿尔及利亚的炼糖厂的糖被交付到期货上。
- 这意味着期货价格需要进一步走强，来刺激炼糖厂放弃高升水的现货集装箱运输。
- 在这种情况，合约到期前我们会看到3/5合约价差进一步走强，以及原白糖价差进一步扩大。
接收方 – 逼空
- 我们认为一家或多家贸易商可能计划逼空。
- 现在大部分贸易商看多糖市，而且市场需求也可接收超过50万吨的白糖。
- 目的地可能是地区需求旺盛的印度洋区域。
- 3月合约持仓量高于往年，意味着仍有大量持仓尚未移仓。
- 合约到期后，我们认为目前精炼糖市场的压力将开始减轻。
- 苏丹的大部分需求都已装运，我们希望集装箱问题将开始缓解。
- 但是，直到2021年底泰国和欧盟的下一批作物收获之前，精炼糖供应的选择仍然有限。
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