洞察焦点
- PTA期货随着原油走势波动，周度回升。
- 因生产商维持利率，PET树脂出口利润率进入亏损区域。
- 主要市场的去库存为2024年的需求增长带来了一线希望。
PTA期货和远期曲线
PTA中文名字叫精对苯二甲酸，以对二甲苯（PX）为原料；PX的原料是石油。PTA＋MEG（乙二醇，液体）生产出PET（聚酯）。
- PTA期货在周一下跌后，本周强势反弹，重新接近上周五的15个月高点。自5月以来，PTA期货上涨了约14%;仅6月底以来就上涨了8%。
- PTA生产商继续以相对较高的开工率运行，尽管利润率仍然很低。几家工厂的重启也可能在未来几周提高开工率，给供应方面增加压力。
- 虽然聚酯率仍然很高，在90%的范围内，供需相对平衡。然而，由于全球宏观环境不佳和纺织品生产商的库存累积，聚酯需求已经减弱。
- 因此，聚酯开工率预计将在第四季度面临压力，并在整个链条中引起反响。
- 人民币贬值和全球经济的潜在恶化可能在今年下半年给物价带来下行压力。
- 未来12个月，远期曲线将继续呈现稳定的下行趋势。截至上周五， 2024年1月合约相对近月以148元人民币/吨的贴水交易。
MEG乙二醇期货和远期曲线
- MEG期货上周大部分时间持平，不受原油和大宗商品市场波动的影响。
- 市场基本面继续显示出改善，因为一些装置关闭维修，聚酯工厂开工率达到新高。
- 尽管港口库存再次突破百万吨大关；上周港口库存增加1.33%，至100.6万吨。
- 未来的价格走势不仅取决于未来几个月的原油走势，还取决于聚酯纤维的高开工率能否在纺织品采购放缓的情况下维持下去。
- MEG远期曲线继续显示未来12个月价格稳步上涨。截至上周五，2023年9月合约对近月升水146元/吨；2024年1月对近月升水257元/吨。
PET树脂出口-原材料价差和远期曲线
- 上周早些时候，中国PET树脂出口价格下滑，至周五平均905美元/吨，下跌20美元。
- 与前一周相比，每周平均PET树脂现货成本与期货原料成本的价差保持相对平稳，上涨不到1美元/吨，本周平均为12美元/吨。截至上周五，日价差已降至仅8美元/吨。
- 原材料成本远期曲线显示，从夏季剩余时间到2024年第一季度，成本略有下降。
- 上周五收盘时，2024年1月的原材料成本较本月合约价格每吨折让10美元。
结语
- 在需求疲软、新增产能和上游成本上升的背景下，中国PET树脂出口利润率继续跌至新的深度。
- 现在的问题是，在生产商面临低利润率或亏损的情况下，开工率能维持目前的高生产水平多久？
- 然而，预计中国生产商将遵循典型的季节性模式，在9月和11月进行定期维修。
- 即使有新产能投产，生产商的库存水平也远未达到过剩水平。
- 虽然出口量最近几个月稳步下降，6月份达到略高于30.9万吨，但包括拉丁美洲在内的关键市场的去库存可能会支持未来的需求。
- 与此同时，预计出口利润率将保持在靠近成本的水平直到12月，价格将密切跟随原材料走势。
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