• 商品价格上涨已经登上多家媒体头条,这可能意味着价格修正即将到来。 
  • 长期而言,这可能意味着在长达十年的忽视之后,高涨的商品价格会吸引更多资金进入到该商品的生产之中。 
  • 而利率上涨则意味着这些商品的融资会变得更难。 

耶伦:未来可能加息也许会也许不会 

  • 上周二,美国财政部长珍妮特·耶伦(Janet Yellen)暗示,物价上涨可能导致利率上升。 

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  • 这是疫情发生以来首次有美国重要官员提及加息。 

商品价格指数反弹至2020年疫情打击前的水平之上 

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  • 许多其他的大宗商品国家已经在提高利率。 

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  • 更诡异的是,在说了可能加息的几个小时之后,耶伦又光速改口。 

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  • 过去一周看到的混乱沟通很可能继续下去,并对包括糖在内的大宗商品市场产生影响。  

拜登政府:困难的决定 

  • 美国政府希望经济持续增长,自2008年危机以来,反复使用的工具之一就是财政刺激。 

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  • 这一进程在疫情期间达到了新的极端;政府甚至推迟了税收和发放现金/刺激支票。 
  • 美联储用来确保持续刺激的另一个工具是低利率。 

国联邦基金利率

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  • 然而,美联储的另一项职责是控制通货膨胀,而控制通货膨胀的传统方法是提高利率。 
  • 当局很难做出维持低利率的决定,这可能会带来严重的通胀风险,最终伤害消费者。 
  • 一些全球最大的公司已经表示,未来将需要提高价格,以便将成本转嫁给消费者。 

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  • 但加息会增加资金成本,减少获得信贷的机会。 
  • 这给寻求再融资抵押贷款或其他形式债务的消费者带来了压力。 

拥有和证券化的消费者信贷水平 

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  • 它还可能破坏股市的繁荣,这在一定程度上是由获得廉价资本所推动的,因此上周的信息好坏参半。 

对商品市场的短期影响:修正? 

  • 美联储本身发出的信息是,通胀可能是暂时的。 
  • 如果你瞥一眼玉米或木材市场,美联储这说法听起来就很荒谬(以前常说钱不是从树上长出来的。事实证明,如果现在你有一把电锯,钱的确是会长在树上的)。 

玉米价格连续曲线 

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木材价格连续曲线 

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  • 但就短期而言,美联储可能是正确的;全球大宗商品市场开始显得过度扩张。 
  • 首先,现在媒体广泛关注通货膨胀。 

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  • 投资人和大众也对通胀心知肚明。 

对关键词“通胀”和“商品期货”的谷歌搜索数量也处于历史高位 

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  • 投机者大量做多许多商品市场:以糖为例,持仓已是不可持续的水平。 

原糖投机多头持仓 

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  •  或许是时候见到回调了。 

对商品市场的长期影响:基建热潮 

  • 政策制定者应对危机的经典做法是增加基建投资。 
  • 1929-1933年的美国大萧条之后,罗斯福出台了庞大的基建计划,包括“新政”,修建林肯隧道和拉瓜迪亚机场等项目。 

拉瓜迪亚机场的宣传海报 

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  • 1939-1945年战争后,在美国和马歇尔计划的支持下,欧洲通过大规模的基建得以重建。 
  • 对于新冠肺炎疫情而言是相同的,拜登政府已经规划了一个2万亿美元的八年计划,以改善基础设施和转向绿色能源。 

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  • 从长期来看,这可能对许多大宗商品有利。 
  • 除了鼓励流动性和刺激经济,各国政府可能会尝试以低碳或零碳的方式来实现目标。 
  • 这就是糖作为一种能源作物可能受益的地方;例如,印度政府计划到2025年实现E20(20%乙醇汽油)的雄心。 

印度的乙醇产量如何增长 – 大部分将来源于甘蔗 

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 · 我们对食糖价格也持乐观态度,因为世界十大糖生产国中没有一个在增加产量,而蔗糖的需求仍在增长。 

巴西中南部是世界上最大的甘蔗种植地区;近十年其甘蔗产量已经停滞 

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  • 这一切都将对大宗商品企业产生深远影响。 
  • 价格上涨可能会导致新的产能投资——例如,在制糖业,巴西的甘蔗种植面积增加。 
  • 但更高的利率可能意味着,融资可能对该行业变得越来越重要,尤其是考虑到最近许多大银行撤出对大宗商品的融资。 
  • 对许多大宗商品企业来说,在高企的价格和高利率环境下持有库存可能是一项挑战。 
  • 简而言之,对大宗商品生产商、贸易商和最终用户而言,未来有效管理供应链可能会越来越困难。 

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Stephen Geldart

Stephen joined CZ in 2008 and leads the Analysis Team, who provide leading-edge coverage of the sugar, ethanol, ingredients and packaging markets primarily on Czapp.com, CZ’s online portal. CZ’s analysis team also provide price risk management services for sugar producers, refiners and consumers, and regularly undertakes strategic consultancy work for energy majors, banks, and agricultural businesses. Before joining CZ, Stephen began his career in the oil refining industry. He holds an MSci in Chemistry from Imperial College London.
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